玻璃市集，三季度供应端跟着价钱的着落而开启冷修，但冷修幅度远不及以扭转当下的产业供需矛盾方式。且9月底玻璃价钱又跟着宏不雅状貌的扭转而出现大幅反弹，产能出清之路变得更为漫长。瞻望四季度，咱们合计玻璃供需矛盾将握续百度影音伦理，但边缘上需要存眷战略落地情况以及本色需求变化。

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　　纯碱市集，中遥远饱胀地方难以扭转，产业雷同需要出清一部分高资本产能去匹配需求。四季度不辩论不测减产的情况，供应放量将握续，需求端浮法冷修预期或进一步加强。全体上，纯碱供增需减方式将延续。

　　玻璃冷修预期握续

　　三季度玻璃价钱大幅着落，导致部分高资本玻璃产线参加失掉气象，冷修加快。落实到具体产线，三季度共焚烧4条产线，多为置换线，整个焚烧日熔量3700吨，冷修16条产线，整个冷修日熔量9440吨。数据高傲，1—8月平板玻璃产量6.77亿分量箱，累计同比增长6.3%。舍弃9月底，玻璃厂平均利润也曾转负，接近-150元／吨，较6月底的平均利润100元／吨下滑250元／吨。其中以自然气为燃料的浮法玻璃产线失掉扩大至300元／吨，以石油焦为燃料的浮法玻璃产线也已位于盈亏线隔邻。意象四季度浮法玻璃冷修仍将握续，日熔量将下滑至16万吨下方。

　　需求上，咱们对中遥远玻璃需求并不乐不雅，主要逻辑和本年上半年一致，因为确立需求占玻璃总需求的70%以上，地产新开工制约以及竣工下滑尚未完全体当今玻璃需求上。但宏不雅战略上，不排斥陆续为竣工以及玻璃需求托底。

　　因此，在面前推行依旧偏弱、产业预期悲不雅重叠齐备价钱低位的情况下百度影音伦理，卑鄙边缘改善会赐与玻璃价钱一定的弹性。瞻望四季度，需求仍是市集博弈点，后市要点存眷需求边缘变化以及宏不雅预期的演变。

　　纯碱产量处于高位

　　三季度，跟着浮法玻璃和光伏玻璃的走弱，纯碱供需矛盾突显，期货价钱随之呈单边下行走势。

　　2023—2024年是纯碱产能大幅推广期，年均产能增长率13%。这些新增产能也齐会在2024—2025年围聚开释。凭证产量／产能哄骗率倒推，本年年头，纯碱产能在3670万吨，舍弃本年9月底，纯碱产能为3930万吨，环比加多260万吨。凭证咱们在上半年梳理的投产蓄意，其中内蒙古阜丰30万吨、德邦60万吨、中天碱业30万吨均将在三季度终了，连云港碱业110万吨或在年底终了，因此意象下半年仍有240万吨产能待投放。但事实上，跟着三季度纯碱价钱的一跌再跌，上述产能均未终了。

　　从产能终了到产量上，2024年1—9月纯碱产量达2738万吨，较旧年同时的2329万吨加多400万吨以上，累计增幅18.3%。不错看到，跟着产能基数的扩大，纯碱供应端放量比拟明确。诚然三季度存在夏日老到，尤其是8—9月出现了一些预期外的减量，酿成周产最低降至62万吨隔邻，但并莫得酿成市集过多缺口。况兼由于本大哥到全体较为漫衍，7月底8月初也迎来年内最高周产75万多吨。

　　高利润方式冲破

　　从估值角度看，纯碱企业这两年一直取得逾额利润，2023年联碱法每吨利润约1350元，氨碱法每吨利润约820元。但跟着新产能的握续开释以及库存压力的慢慢裸露，高利润方式在三季度被冲破。隆众资讯数据高傲，华北地区氨碱法分娩资本在1700元／吨隔邻，华东地区联碱法分娩资本在1525元／吨隔邻，面前价钱部分氨碱和联碱企业均出现失掉。利润出现大幅下滑后，碱厂有蚁合减产意向，尤其是位于资本弧线右侧的氨碱法企业，但似乎一直难以达成共鸣。从近况看，跟着夏日老到的隔断，产量也在慢慢纪念年内高位。

　　需求方面，参加三季度后，浮法玻璃分娩慢慢参加失掉气象，且跟着玻璃价钱着落失掉慢慢加多，日熔量从17万吨慢慢下滑至16.2万吨。光伏玻璃则濒临更大压力，行业雷同处于失掉气象，且库存握续聚积至历史高位，光伏日熔量也从11.53万吨下滑至9.74万吨。这意味肃肃碱周度刚需从39.9万吨减少至36.7万吨。因此，诚然三季度纯碱供应端出现超预期减量，但静态均衡依旧保握饱胀。轻碱方面，7月中旬出现过一次围聚补库，其余基本以刚需补库为主。

　　面前纯碱厂家总库存在150万吨险峻，较二季度末的97万吨加多50多万吨，此酬酢割库库存重叠险峻游原料库存，意象纯碱中卑鄙总库存在250万吨左右。

　　四季度，排斥供应端的不测情况，纯碱日产基本可保管在10.5万～11万吨，按照59%的重碱率筹办，重碱日产为6.2万～6.5万吨，周产则达43万～45万吨百度影音伦理，远高于咫尺的重碱刚需。这么推演下，咱们合计四季度纯碱仍濒临更大的累库压力。