文 | 第一新声日本萝莉 porn，作家 | 竹心

“自从有了，早期投资算是有了‘救世主’”。

天神投资东说念主龚虹嘉的评价，起头于朱啸虎一个个实在又得手的资产博弈：5年投中5个独角兽、单个时势最高1000多倍薪金、得手一语气射中互联网细分风口……

他是行业“独角兽捕手”，凭借精确的风口预判、斗胆的投资决议，在团购、外卖、出行、分享经济等诸多领域布棋战局，擒获多只独角兽。

他又是争议缠身的话题中心。“烧钱” 模式饱受诟病，也被指过于逐利、短视，我方赚得盆满钵满但投资时势成为时期填旋，错过字节越过等巨头更是成为他投资生涯的 “伤痕”。

投资如弈棋，落子即无悔。岂论赞扬照旧争议，朱啸虎都算是创投史上浓墨重彩的别传棋手。关联词，自小红书、映客、、OFO等明星时势后，棋盘上的他仿佛进入了漫长的静默期，再难投出震憾行业的时势。

千里寂多年，昔日创投战场上的常胜将军再次聚焦行业眼神，却不是踩中风口的荣光，而是深陷月之暗面的争议旋涡。如今的创投阛阓正在穿越周期，凄沧时期下，也曾“自造”风口的朱啸虎，在东说念主工智能爆发的时期，似乎也正在经历迷失与徬徨。

01 激进和保守，都是早期踩过的坑

一个好的投资东说念主，至少要交一亿好意思金的“膏火”。在得手之前，朱啸虎如实交了好几笔膏火。

1998年硕士毕业，朱啸虎加入麦肯锡成为议论看管人。两年麦肯锡的职责经历，朱啸虎学到了若何快速了解一个行业并尝试给其他公司指出问题、制定具体的搪塞策略，这也为他日后投资生涯查看了尖锐的主见与清雅的想维。但更苍劲的，是为他创业不雅察到了契机。

2000年，中国的互联网用户数龙套了2000万。那是中国互联网第一波造富时期，张向阳、陈天桥、丁磊……一个个狂热的资产故事劝诱着26岁的朱啸虎。

他聚焦互联网保障赛说念，同麦肯锡的共事以及吉祥保障的职工，联手创立了易保荟萃，参照好意思国样板，在网上卖保障。

他曾一度设想“作念两三年就退休”，但是执行“却很狞恶”。半年后，互联网泡沫挫折，为求生涯，易保荟萃转型作念了软件。

“创业太苦了”。2007年，33岁的朱啸虎实现创业。但过往7年“苦逼”的创业经历，反而让他作念投资有了另一个上风。“独一创业过才知说念这条路有若干坑和坎，才能匡助早期创业者束缚问题。”

在归并年，朱啸虎被金沙创投首创东说念主伍申俊领进了金沙创投的大门，开启了他在投资领域的跌宕转化。

朱啸虎进入金沙江创投后参与投资的第一个时势是微软前职工王建硕创办的匹夫网，一家分类信息网站，与58同城、赶集网是竞争敌手。

王雄伟行业经历丰富，分析才智很强，对数据也相配敏锐，深得投资东说念主的疼爱。但王雄伟严慎不敢烧钱的特质，却让本在阛阓遥遥最初稳居首位的匹夫网，被其后者58同城赶超。华平投资议论DCM的共同投资4500万好意思元让58同城拚命烧钱扩展，赶快占领了老本高地。

最终，58同城和赶集网合并，在行业中遥遥最初，而匹夫网则缺憾停步于新三板。

其后朱啸虎反想百信网时势：战斗时势饱和早、第一时刻投资、首创东说念主才智也很优秀，仅因为保守严慎导致抵制没达到预期的投资着力。他由此对互联网的竞争模式有了更深远的贯穿：该烧钱的时候照旧要烧钱，太保守可能错失大成的契机。

投资不雅念驱动熟习，时势也给了朱啸虎千里淀的契机。

朱啸虎第一个孤立投资的时势是中广瑞波，是一家通讯运营商。这家公司在2015年11月挂牌新三板，给金沙江带来了3倍傍边的薪金。

兰亭集势亦然朱啸虎前期的投资时势之一，在2013年6月份登陆好意思国纽交所，若按上市当天的开盘价11.16好意思元/股臆测，金沙江创投获取了8.7倍的薪金。

但朱啸虎的“生手保护期”并不长日本萝莉 porn，匹夫网“要勇于烧钱“的训戒在投资拉手网时又走向了激进。

2010年，36岁的朱啸虎发现了吴波创办的团购平台拉手网。

朱啸虎看准了团购平台的阛阓空间，很快给了吴波400多万好意思元的投资，并亲身为拉手网鸣锣开道，拉手网赶快成为国内团购行业的第别称，劝诱了不少投资机构的投资。

2011年，拉手网的估值达到了11亿好意思元，成为朱啸虎投资的第一个估值卓著10亿好意思元的时势。拉手网还曾劝诱到阿里巴巴的投资契机。朱啸虎在2019年曾回忆，阿里那时投资拉手网的法律文献都照旧作念收场，但拉手网方面一定条目阿里不许上线聚合算，导致阿里毁灭投资，转而投资好意思团。

2011年11月，经过好意思团首创东说念主王兴的屡次邀请，时任阿里副总裁的干嘉伟最终加盟好意思团，成为好意思团第一任COO。日后他在好意思团带出了一个能打硬仗的地推团队，最终匡助好意思团赢得了“千团大战”。

2011年底，拉手网的赴好意思IPO央求因为被团购同业举报财务作秀而暂停，尔后拉手网由盛转衰。

近在目下的IPO中道而止，这关于朱啸虎而言无疑是巨大的经历训戒。朱啸虎其后回忆：“那时候我刚作念投资，莫得经历，但愿大概有一个尽早的IPO，拉手网的经历关于团队和我，都是一个很大的训戒。”

拉手网诚然失败了，但对朱啸虎的投资逻辑造成起到了相配要害的作用，朱啸虎摸清了BAT计谋投资的门说念和底线，更懂得若何和他们打交说念，也更深远意识到消耗互联网中赢家通吃的精巧。

02 时期造神：5年5个独角兽

朱啸虎风生水起的年代，恰是互联网创投爆炸的时期。

2012年到2018年，中国互联网投融资出现了爆发式增长。互联网投融资合座呈现指数级扩展态势，投融资案例数从2012年的303笔大幅加多至2015年的1874笔，2015年表现的总金额为360亿好意思元，是2012年的18倍。而到2018 年，互联网投融资规模接续朝上攀升，投融资案例数升至2998笔，表现的总金额升至605亿好意思元。

政策利好继续，老本大批涌入。互联网行业股权融资规模持续扩展，新模式新业态指不胜屈，劝诱了大批老本涌入，VC/PE 阛阓迎来大发展，新增基金数目和认缴规模频年攀升。同期，互联网巨头企业也通过投资并购平素开展生态布局。

高瓴老本张磊、红杉中国沈南鹏、当天老本徐新驱动崭露头角，阿里巴巴马云、腾讯马化腾、字节越过张一鸣在互联网上赛马圈地……

群雄争霸的舞台上，朱啸虎也乘着互联网的东风高调入场。

他宛如老本阛阓的 “猎豹”，精确避让于各个后劲风口，不雅机而动。

2011年，外卖赛说念风起潮涌之际，朱啸虎精真实入。2011年3月，37岁的朱啸虎率领金沙江投资了饿了么的A轮，尔后又屡次追加投资。饿了么成为了朱啸虎投中的第一个得手的独角兽公司。

饿了么创立之初，校园外卖需求初绽，他看中首创东说念办法旭豪团队的冲劲与接地气的运营策略，如早期宝石收年费、不急于抽取商家提成，专注用户体验以栽植阛阓。朱啸虎押注饿了么，跟随外卖消耗习气从校园向全社会延长，饿了么一说念呐喊大进，虽最终卖身阿里，却也尽显朱啸虎捕捉风口、催化时势成长的超卓才智。

无独到偶，2012 年，出行领域尚是一派迟滞待垦之地，打车软件初露头角。

朱啸虎洞烛其奸，相中滴滴出行。彼时，多数东说念主还在不雅望，他却瞻念察到城市交通拥挤痼疾下，天下对方便出行的紧要渴慕，以及传统出租车行业低效的供需匹配短处。核定进入300 万好意思元，助力滴滴在早期 “烧钱” 大战中站稳脚跟，开启扩展之路，最终滴滴成长为出行巨头，改写城市出行邦畿，朱啸虎的这笔投资斩获近千倍薪金，惊艳业界。

朱啸虎对小红书的投资则始于2013年。而看成2024年三大契机赛说念之一的腹地生活赛说念，小红书早已看成赛说念巨头在场上占有一隅之地。

2013 年，28 岁的毛文超实现斯坦福大学的学业后和瞿芳来到上海创业，那时金沙江创投阁下结伙东说念主林仁俊与前金沙江创投束缚结伙东说念办法予彤发起了斯坦福创业比赛，在 20 个中国团队里，他们只投资了毛文超。

朱啸虎曾说，那时签了A 轮投资公约，分了一些额度给昆季基金，但在法律文献都作念好就差打钱时，其他基金不投了，金沙江创投便全部接过来投进去。从第一笔 25 万好意思元驱动，金沙江创投一直陪伴小红书，后续还进行了多轮加注，包括跟投了小红书 2018 年的 D 轮融资。

小红书的薪金收益也没让朱啸虎失望。朱啸虎曾暗示小红书是他现在收益最高的时势。经过十年的发展，小红书崛起成为估值千亿的超等独角兽，其估值从最初到 2018 年 D 轮融资后卓著 30 亿好意思元，疫情期间巅峰估值一度达到 200 亿好意思元，为朱啸虎和金沙江创投带来了丰厚的薪金。

本年 8 月，小红书母公司行吟信息科技（上海）有限公司成为杭州金沙江初向量创业投资结伙企业（有限结伙）的推动，这意味着小红书成为了朱啸虎场所的金沙江创投的 LP，成为投资界“反哺”的一段佳话。

投资映客则是朱啸虎看到了直播行业巨大的阛阓空间。2015年，朱啸虎通过其场所的金沙江创投对映客进行了投资，在映客的发展历程中提供了要害的资金营救，助力映客在犀利的直播行业竞争中继续扩展和成长，映客一度成为直播行业的领军企业之一，也为朱啸虎和金沙江创投带来了可不雅的投资薪金。

分享单车波澜相通是朱啸虎踩中的风口之一。2016 年 ofo 小黄车在校园穿梭，朱啸虎赶快捕捉商机。他细算成本收益账：一辆单车成本两百元，校园内骑行一次五毛，若逐日骑行十次，四十天便可回本，即便算上爱护、损耗，三个月内盈利可期。同期，校园高频出行场景、年青群体的尝鲜意愿，齐是他眼中的利好身分。核定入局后，ofo 一度在阛阓份额争夺中占优，朱啸虎也凭此成为分享单车投资飞扬中的焦点东说念主物，尽管后续行业风浪幻化，但其入局时的精确判断仍为东说念主称说念。

从2011年投资饿了么驱动，到2016年投资ofo，在这5年里，朱啸虎率领金沙江创投投中了饿了么（2011）、滴滴出行(2012)、小红书（2013）、映客(2015)和ofo(2016)这5家独角兽公司。互联网风口上的朱啸虎，像一个开了透视挂的玩家，乎投资了从出行、消耗到文娱的每个风口行业，且一直保持投哪家，哪家就变成独角兽的名胜。

“独角兽捕手”的名称背后，带有显然的特立独行、扯旗放炮的个东说念主作风。

一是“快” 。朱啸虎在锚定好的时势时，决议顷刻间敲定。与滴滴首创东说念主程维初次交谈仅 15 分钟，朱啸虎便拍板投资 300 万好意思元，周末资金火速到账，助滴滴在出行混战霸占先机。他深知风口霎时万变，契机稍纵则逝，快东说念主一步才能掌控主动。

二是“准” 。朱啸虎大概在稠密时势筛选时精确锚定后劲股。在布帛菽粟、应酬文娱等民生刚需领域，以 3S 原则 ——Significant（大阛阓）、Scalable（可扩展）、Sustainable（可防护）筛选时势。如投资小红书，朱啸虎敏锐捕捉到年青女性分享消驰念得的需求，进而切入应酬电商赛说念，在巨头环伺下隆起重围，成为潮水种草圣地。

三是“狠” ，敬重一个风口，朱啸虎便即负重致远。饿了么创业初期，朱啸虎不仅进入资金，还期骗东说念主脉、资源为其站台，助力团队打磨贸易模式、拓展商家资源，从校园外卖逐渐撬动全社会餐饮配送大阛阓，尽显斗胆决绝。一朝察觉时势偏离正轨，他也绝不手软止损，核定切割，确保资金回笼，奔赴下一场投资盛宴。

在互联网的高光时期，朱啸虎凭借敏锐的阛阓瞻念察和决议，享受到了时期带来的红利。他投资的稠密得手的时势在互联网快速发展时期赶快崛起，为他带来了丰厚的薪金和好意思誉。

03 泡沫挫折，“朱啸虎“别传难续

2018年前后，创投阛阓驱动退热，老本穷冬的言论和低迷厚谊弥散在总共这个词创投界。

在互联网繁茂发展之际，大批热钱涌入，创业时势如浩如烟海般清晰，投资机构揣着老本四处寻觅后劲股，创投阛阓一派得意喧嚣之景。彼时，高估值、快融资、频烧钱成了行业的常见风物，似乎只须站在风口，猪都能飞上天。

但如今，场面急转直下。从宏不雅数据来看，新成立的创投基金数目暴减，资金召募规模持续下滑，诸多老牌投资机构都面对着资金断流的逆境。

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部分投资机构甚而出现了0投资、下野、降薪、东说念主员转为其他赛说念的情况，投资机构的首创东说念主、结伙东说念主也驱动了“只看不投”。

募资难度加大，退出渠说念受阻更重。2024 年前三季度，中国股权投资阛阓共发生2856笔退出案例，同比下落接近 60%。A 股IPO阛阓呈现 “全链条” 收紧状况，上市难度显耀加多，通过IPO退出的时势数目和金额占比大幅下落。

阛阓一派哀嚎，新兴本领的崛起也在冲击着传统投资逻辑。

东说念主工智能、大模子、量子臆测等前沿领域繁茂发展，这些新本领蕴含着巨大后劲，但也伴跟着极高的概略情趣和风险。

通过烧钱赶快霸占阛阓份额的模式不再灵验，大厂们也在经历了一系列失败的并购整合后，变得愈发严慎，不再缓慢充任接盘侠。烧钱赢利、大厂接盘的时期照旧透顶夙昔，投资者们将眼神更多地投向那些具有肃肃盈利模式、大概产生持续现款流的企业。

朱啸虎过往擅长的3S 表面，在面对这些新兴本领时，似乎需要重新校准。Ofo的逆境余波未平，月之暗面又争议继续，本认为持住了下一个风口的入场券，没猜想却堕入泥沼。

朱啸虎，这位也曾在创投江湖中怒斥风浪的“独角兽捕手”，如今站在了气运的十字街头。新创投时期，老本穷冬的逆境、风口的幻化、盈利模式的蒙胧，都在预示着，“独角兽捕手” 的别传将难以再续。